換個(gè)視角看FCA對(duì)旗下配套供應(yīng)商大甩賣(mài)

近日，有媒體報(bào)道，包括上海電氣在內(nèi)的多家中國(guó)企業(yè)正在與菲亞特克萊斯勒（FCA）集團(tuán)洽談，希望能買(mǎi)下其旗下零部件公司柯馬（Comau）。作為FCA旗下的第二大零部件公司，柯馬的業(yè)務(wù)主要包括：車身焊裝、動(dòng)力總成、工程設(shè)計(jì)、機(jī)器人和維修服務(wù)，在全球17個(gè)國(guó)家擁有19個(gè)分公司，員工總數(shù)達(dá)12600人。財(cái)報(bào)顯示，2015年，柯馬的營(yíng)業(yè)額近20億歐元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7200萬(wàn)歐元。

這已經(jīng)不是FCA今年第一次傳出甩賣(mài)旗下配套供應(yīng)商的消息了。今年8月，《歐洲汽車新聞》即報(bào)道稱韓國(guó)三星電子正與FCA進(jìn)行磋商，欲收購(gòu)后者控股的零部件制造商瑪涅蒂·馬瑞利（Magneti Marelli）的部分或全部業(yè)務(wù)。FCA CEO馬爾喬內(nèi)稱，公司將三星電子作為馬瑞利買(mǎi)家的考慮對(duì)象之一。三星對(duì)馬瑞利的照明、車載娛樂(lè)及通訊業(yè)務(wù)很感興趣，交易涉及金額將超30億美元。如若收購(gòu)?fù)瓿桑@將成為三星迄今為止在韓國(guó)以外地區(qū)完成的最大型收購(gòu)案。

此外，包括美國(guó)Marlin Equity Partners公司在內(nèi)的一些私募股權(quán)基金則盯上了Teksid——FCA旗下最小的零部件公司，但后者一直未對(duì)前者做出任何回應(yīng)和溝通。

FCA今年以來(lái)接連對(duì)旗下的零部件配套供應(yīng)商“大甩賣(mài)”，臺(tái)面上的理由是減少負(fù)債。2014年1月，菲亞特斥資43.5億美元，從克萊斯勒另一股東美國(guó)自愿員工受益協(xié)會(huì)（Voluntary Employees Beneficiary Association，VEBA，美國(guó)汽車工人聯(lián)合會(huì)UAW下的信托機(jī)構(gòu)）手中完成收購(gòu)了克萊斯勒100%股權(quán)。在與通用汽車洽談合并失敗后，馬爾喬內(nèi)稱，其在2019年離職前最大的任務(wù)是減少FCA的債務(wù)。這樣FCA才能處在一個(gè)尋求合作伙伴的更有利的位置。在馬爾喬內(nèi)制定的五年規(guī)劃中，分析人士認(rèn)為最具挑戰(zhàn)性的是使凈利潤(rùn)翻一番，F(xiàn)CA擺脫50億歐元的凈負(fù)債，轉(zhuǎn)而獲取至少40億歐元的現(xiàn)金資產(chǎn)。而12位分析人士指出，該車企到2018年凈負(fù)債預(yù)計(jì)為38.1億歐元。

眾所周知，汽車業(yè)是高度依賴銀行貸款和財(cái)務(wù)杠桿的行業(yè)。意大利債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)必將對(duì)在華的意資整車和零部件配套企業(yè)產(chǎn)生重創(chuàng)。而在7月份筆者所寫(xiě)的《意大利債務(wù)危機(jī)之中國(guó)企業(yè)的危與機(jī)》一文中，筆者即指出意大利債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，將會(huì)對(duì)中國(guó)企業(yè)對(duì)外并購(gòu)提供契機(jī)。而8月份，市場(chǎng)即傳出三星電子與FCA洽談收購(gòu)馬瑞利的消息，而此番F(xiàn)CA又開(kāi)始與中國(guó)企業(yè)洽談甩賣(mài)柯馬。因此，F(xiàn)CA對(duì)旗下配套供應(yīng)商的“大甩賣(mài)”，除了減少自身負(fù)債之外，筆者推測(cè)至少還有兩個(gè)沒(méi)有擺上臺(tái)面原因：

FCA在完全收購(gòu)克萊斯勒股權(quán)后，在與克萊斯勒的整合過(guò)程中面臨高昂的整合成本，急需回籠資金；
FCA集團(tuán)及旗下企業(yè)受到了意大利銀行業(yè)壞賬危機(jī)的沖擊，現(xiàn)金流出現(xiàn)緊張，需要通過(guò)甩賣(mài)旗下資產(chǎn)以應(yīng)對(duì)未來(lái)可能面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

在《意大利債務(wù)危機(jī)之中國(guó)企業(yè)的危與機(jī)》一文中，筆者即指出，在意大利銀行壞賬和意大利債務(wù)危機(jī)充分爆發(fā)前，中國(guó)整車和零部件配套企業(yè)應(yīng)耐心等待，對(duì)意資企業(yè)展開(kāi)并購(gòu)要充分評(píng)估其中的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。在危機(jī)沒(méi)有充分爆發(fā)之前，不能貿(mào)然收購(gòu)接盤(pán)，以免自身遭受不必要的損失。而在未來(lái)危機(jī)爆發(fā)、風(fēng)險(xiǎn)充分釋放之前，中國(guó)企業(yè)如要對(duì)意資企業(yè)展開(kāi)并購(gòu)，有以下三種策略：

利用意大利債務(wù)危機(jī)對(duì)意資企業(yè)造成的沖擊，從這首頁(yè)些企業(yè)中挖角、招聘人才；
對(duì)在華的意資或中意合資企業(yè)的股權(quán)或技術(shù)平臺(tái)進(jìn)行收購(gòu)；
直接在意大利設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，對(duì)意大利整車和配套供應(yīng)商的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行評(píng)估，擇優(yōu)收購(gòu)。

 

由于意大利所處的地理?xiàng)l件，除了意大利北部地區(qū)有比較廣袤的平原外，亞平寧山脈將整個(gè)亞平寧半島割裂成東西兩段（如上圖）。在奧斯曼土耳其帝國(guó)攻克君士坦丁堡（即現(xiàn)在的伊斯坦布爾）、滅亡東羅馬帝國(guó)后，由于地處南歐，在中世紀(jì)意大利即是東西方貿(mào)易的中轉(zhuǎn)站，也是歐洲最早出現(xiàn)資本主義萌芽的地區(qū)。后來(lái)由于西班牙、葡萄牙等國(guó)資助哥倫布、麥哲倫、達(dá)伽馬等冒險(xiǎn)家向西開(kāi)辟新航路、隨著貿(mào)易中心轉(zhuǎn)移，意大利在尚未形成統(tǒng)一的共同市場(chǎng)、完成全國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的情況下，資本主義萌芽即戛然而止。因此受制于交通和物流不便，從文藝復(fù)興時(shí)期開(kāi)始，意大利工業(yè)就呈現(xiàn)出手工業(yè)發(fā)達(dá)、規(guī)模小、分散的特點(diǎn)，遍地都是工匠和手工作坊。而體現(xiàn)在汽車上，就是造定制化的、小批量生產(chǎn)的超跑精雕細(xì)琢精益求精可以；一上流水線進(jìn)行大批量生產(chǎn)，質(zhì)量馬上就一塌糊涂。意大利人非常不善于流水線的大批量生產(chǎn)管理和質(zhì)量控制。菲亞特的民用車在歐洲被稱為“歐洲病車”、在美國(guó)的《消費(fèi)者報(bào)告》質(zhì)量排名中也長(zhǎng)期處于墊背水平。所以，中國(guó)企業(yè)未來(lái)要對(duì)意資企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)，要對(duì)潛在收購(gòu)對(duì)象的技術(shù)實(shí)力、管理水平和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行充分評(píng)估，方可避免收購(gòu)垃圾資產(chǎn)。

此外，由于近期三星Galaxy Note 7手機(jī)的電池爆炸、自燃事件，三星在全球市場(chǎng)面臨大范圍的質(zhì)疑和訴訟，直接引發(fā)了三星股票的大跌，三星電子在韓國(guó)股市幾個(gè)交易日市值蒸發(fā)了上百億美元。

在目前三星電子與FCA尚未就馬瑞利的收購(gòu)達(dá)成協(xié)議的情況下，資本市場(chǎng)的波動(dòng)是否會(huì)對(duì)三星收購(gòu)馬瑞利造成沖擊，尚不得而知。對(duì)此，筆者認(rèn)為，中國(guó)應(yīng)從國(guó)家層面對(duì)三星收購(gòu)馬瑞利進(jìn)行干預(yù)，此次三星Galaxy Note 7手機(jī)的電池爆炸、自燃事件無(wú)疑提供了一個(gè)很好的契機(jī)，中國(guó)政府應(yīng)對(duì)三星電子此次Galaxy Note 7手機(jī)存在的質(zhì)量問(wèn)題進(jìn)行調(diào)查，如果調(diào)查出問(wèn)題，要從重處罰。對(duì)三星在對(duì)外并購(gòu)的資金上造成牽制，可以為中國(guó)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)創(chuàng)造有利條件。